LME 库存：—

怎么读 先看注册仓单而不是收盘库存——收盘库存里含已注销部分，那些金属已被预约提走、不能用于交割。 注销占比高说明提货意愿强，是仓单继续流失的领先信号； 覆盖倍数回答「拿什么交割」：当月要交割的持仓是可交割仓单的多少倍，倍数越高结构越紧。 → 注销占比与覆盖倍数同时抬升，才是值得警惕的组合；单看库存总量会被误导。

怎么读 右上角是结构最紧的位置：既有人在大量提货（注销占比高），当月要交割的量又远超可交割仓单（覆盖倍数高）。 左下角代表两端都宽松。气泡大小是注册仓单的绝对规模——小气泡出现在右上角尤其敏感， 因为薄库存对单一主体的行为更没有缓冲。

怎么读 每张卡四层：库存结构（深蓝=注册仓单可交割，黄=注销仓单已被预约）、 注销占比走势、cash-3M 价差（正值为 back，现货升水）、 交割地平线（各 prompt 日的持仓量对比可交割仓单红线，柱越过红线说明单日敞口超过全部仓单）。 底部两条是集中度档位：Holdings 越过 50% 反而给 back 设了上限—— LME 的 lending guidance 强制该主体以不超过前日现货价 0.5% 的升水借出， 没有 ≥50% 主体的紧张才是无规则封顶的。